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安信证券CPI进入温和上行通道

发布时间:2019-08-14 19:45:12

根据统计局11日公布的数据,4月CPI同比上涨2.8%,这主要是由于非食品价格环比上涨0.3%,高于我们此前预期,其中非食品价格中居住类环比上涨大幅超过过去10年平均,达到0.9%;娱乐教育和医疗保健分别环比上涨0.5%和0.3%,符合季节性趋势。

4月居住类的大幅上涨可能更大程度上和新政有关:居住类价格主要由4个细项组成,分别为建房及装修材料、租房、自有住房、水电燃料,其中自有住房价格是以贷款利率为标的计算的一个虚拟房租,占居住类价格权重约20%,而4月15日国务院下达的房地产“国十条”提高非首套房的贷款利率,其中二套房利率上升不低于10%,因此房贷利率的上调抬高了居住类环比上涨幅度。

猪肉价格出现触底反弹迹象。发改委监测的全国生猪出厂价已经连续反弹三周,累计涨幅3.6%。终端的鲜猪肉批发价格上涨幅度要明显小于生猪,近三周累计仅上涨了0.8%。观察猪肉市场价格反弹的历史,终端猪肉价格的上涨往往滞后于生猪价格的反弹,时滞大概从几周到一个月不等。这可能因为下游猪肉零售价格略有粘性,而猪肉供需的波动主要是来自供应层面的波动,从而首先体现在上游生猪价格的波动上。考虑成本加成因素,后续的终端猪肉价格的涨幅会略小于生猪的涨幅,但涨幅相对会比较匹配。我们维持之前的判断,认为生猪价格可能已经基本完成触底过程,开始了相对温和的反弹,价格上涨的速度大概是月环比5-6%左右。

粮食价格在最近一个月出现相对快速的上涨,大米和面粉的月环比涨幅分别为1.3%和1.2%。除了劳动力成本的上升推动粮食价格上涨的原因外,粮食价格在二季度往往呈现季节性的上涨模式。考虑到粮食供给,我们认为粮食在近期出现大幅上涨的可能不大。

蔬菜价格近期出现反季节性的连续上涨,这可能主要和今春全国大部气温持续偏低相关。低温延缓了蔬菜的生长速度,降低了短期的供应量,使得菜价上涨。随着天气的好转,蔬菜价格有望出现回落。

4月工业品出厂价格大幅上涨。PPI同比上涨6.8%,其中生产资料出厂价格同比上涨8.5%,生活资料同比上涨1.4%。生产资料价格的大幅上涨与国际大宗商品价格走高有关。NYMEX原油价格的4月平均值较3月均值上涨约3.3美元,涨幅约4%。考虑到大宗商品未来一段时间走势,我们判断PPI涨幅已经逐步接近年内高点。

综合农业部和商务部已经公布的食品价格数据,我们预计5月食品价格略有回落。同时,房地产市场调控政策对于居住类价格环比影响可能在5月仍有体现。综合考虑翘尾因素和新涨价因素,我们判断5月CPI继续小幅上行至3%。

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